今年6月，茶百道完成创立以来首笔融资时，业内就盛传茶百道在谋划上市。

群众的眼睛是雪亮的。

(资料图)

昨日（8月15日）晚间，四川百茶百道实业股份有限公司（简称“茶百道”）正式向港交所递交上市申请，*保荐人为中金公司。

至此，茶百道正式加入冲击“新茶饮第二股” 的行列。

值得一提的是，根据招股书披露的数据计算，目前茶百道的估值超过175亿元，创始人夫妇王霄锟与刘洧宏的身家超过140亿元。

01 3年间门店增长超10倍，加盟店占比高达99%

随着招股书的公开，市场得以了解茶百道的经营情况。

茶百道创立于2008年，起源地在成都。2018年之前，全国总门店数只有百余家，这一局面在2018年放开加盟后迎来转折——2019年，茶百道门店数正式突破500家。

根据招股书，到了2021年，茶百道门店数已超5000家，这意味着，三年间茶百道门店数增长约10倍。

截至今年8月8日，茶百道门店数已达7117家。

除了总门店数，我们从招股书中，还可以看到以下几个核心数据：

1、营收不及蜜雪的一半，净利率却高于蜜雪

招股书显示，茶百道2020年-2022年收入分别约为10.80亿元、36.44亿元和42.32亿元；2023年*季度收入约为12.46亿元。同期期内利润分别约为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元和2.85亿元。

对比此前蜜雪冰城披露的招股书，茶百道的营收稍显逊色。

2021年，蜜雪冰城营收为103.51亿元；同期，茶百道营收为36.44亿元，不及前者一半。2022年一季度，蜜雪冰城营收为24.34亿元，茶百道的这一数据为8.15亿元。

不过，茶百道在净利率上的表现更为突出。2021年，蜜雪冰城的净利率为18.53%，而茶百道则达到21.40%。

2、加盟店高达99%，去年闭店率仅1.1%

截至2020、2021年及2022年，以及2023年3月31日，茶百道门店数量从2242间、5077间、6361间增至6597间，截至今年8月8日进一步增至7117间。

值得注意的是，茶百道加盟店占比非常高。对应上述各截至时间点，茶百道分别有2240家、5070家、6352家、6588家及7111间加盟店。加盟店数量均占茶百道门店总数99.0%以上。

尽管开店加速，但过去三年茶百道关闭的门店并不多。

根据弗若斯特沙利文的报告，2020年-2022年，茶百道关闭门店分别为3家、13家、76家，合计92家，同期相应的闭店率为0.1%、0.2%、1.1%。2023年*季度，茶百道关闭门店45家，闭店率仅为0.5%，关店率低于行业水平。

市场布局方面，2022年，茶百道覆盖了全国321个城市。

其中，一线城市、新一线城市、二线城市、三线城市、四线城市及以下城市的门店数占比分别是10.8%、29.1%、21.2%、19.2%和19.7%。除了一线城市门店密度相对较低之外，其余城市的门店分布均较为均衡。

02 冲刺“新茶饮第二股”，茶百道还有不少挑战

根据弗若斯特沙利文的报告，茶百道是中国前十大新式茶饮企业中增速最快的一家企业。

在过去三年间（2020年至2022年）零售销售额年复合增长率也最高。2022年，茶百道门店的零售额达到约133亿元，2020年至2022年年复合增长率达139.7%。

此外，该报告还显示，2022年按零售额计，茶百道在中国新式茶饮店市场排名第三，市场份额占比6.6%，与*名相差3.4%，与第二名仅相差0.3%。

但想要“超二追一”也并非易事，身后的竞争对手们也在步步紧逼。

今年以来，一众茶饮品牌掀起规模扩张赛。

4月，茶百道宣布门店数突破7000家，并向万店规模发起冲刺；同月，沪上阿姨也表示年内预计新增3000家门店，年底的目标是“保8000冲10000”。年初，古茗提出2023年要开出3000家店的目标，根据红餐大数据，截至8月11日，古茗门店数已达8199家。

对于茶百道而言，压力不言而喻。

抛开激烈的市场竞争，回到茶百道本身，上市之前，仍有不少问题待解。

1、与蜜雪冰城相似，靠“卖货和卖设备”赚钱。

值得注意的是，茶百道看起来似乎是经营着TO C的生意，但实际上，茶百道似乎和蜜雪冰城一样是披着奶茶外衣的供应链公司，向加盟商销售货品及设备，才是茶百道的核心业务。

招股书显示，2020年-2022年，茶百道的货品和设备销售收入占总收入的90%以上，特许加盟费用和加盟费收入占比约5%。

这种类似于S2B2C的商业模式，核心在于通过供应链优势和标准化流程，降低加盟商的运营成本，提高整体盈利能力。

蜜雪冰城拥有完善的供应链体系，能够以较低的价格向加盟商提供高品质的食材和包材。

不过，与蜜雪冰城自建供应链不同，茶百道主要依赖于第三方供应商及其它业务伙伴为其提供原材料及服务。

招股书显示，2022年茶百道从其前五大外部供应商（包括乳制品、糖、果汁等配料、包装材料等）的采购占比就高达37.4%。

显然，在上游供应链的打造上，茶百道并不占优势。

而其也在风险披露时承认，“我们依赖第三方供应商及其它业务伙伴为我们提供原材料和服务，若失去任何该等供应商或其它业务伙伴，或若彼等的运营发生任何严重中断，我们的业务可能受到重大不利影响。”

或是为了解决这一问题，无论是6月获得的融资，还是此次公布招股书，茶百道方面均表示，将主要用于提高整体运营能力并强化供应链能力。

2、加盟店的管理力度仍有待加强。

不容忽视的是，加盟商的管控难题是行业的普遍痛点，茶百道也不例外。

茶百道在招股书中提到，开放加盟带来规模扩张优势的同时，也伴随着重大挑战，包括加盟商管理、加盟店盈利预期、供应链支持能力以及关键原材料的质量控制管理等。

加之，随着门店规模的扩大，要确保所有门店都能够规范运营变得更加困难，尤其是在食品质量、食品安全、卫生和服务质量方面，要保证数千门店的同一款茶饮有着同样的口味并非易事。

而上文提到，茶百道的加盟店占比高达99%，管控难题在其身上尤为显眼。

此前，茶百道已经暴露出其在加盟店管理方面的缺陷。比如在销售前端，过去几年，茶百道曾不止一次被曝出使用过期原料、食品安全不达标等问题。红餐网注意到，在黑猫投诉上关于茶百道的投诉有多达1625条，且大部分均与食品安全相关。